非法投资公司的辨认方式

我在此提供的辨认方式并非什么专业意见，很可能也会有另外的例子，所以大家当作参考就好了。

一般上在马来西亚的投资产品通常会来自好几类，最为常见的是期货(Futures)，股票，债券以及单位信托。大马证券委员会(Security Commision-SC)根据相关的法令管制及监督资金市场一切的事务。换句话，在马来西亚搞任何集资事务没有遵守SC的准则的话，都可能被列为违法。

这些法令包括：

Capital Markets And Services (Amendment) Act 2011
Capital Markets and Services Act 2007
Securities Commission Act 1993
Securities Commission (Amendment) Act 2011
Securities Industry (Central Depositories) Act 1991
Securities Industry Act 1983
Futures Industry Act 1993
Demutualisation (Kuala Lumpur Stock Exchange) Act 2003

SC为了让投资者能够提高警惕，还特地在自身的网站设立了非法集资的网站和公司的名单，虽然这份名单只更新到2011年4月13日。

List of Unauthorised Websites/ Investment Products/ Companies
http://www.sc.com.my/main.asp?pageid=271

国家银行也把那些已经被取缔，调查当中及控上法庭公司的名单列在网站内。

Status of Cases Investigated
http://www.bnm.gov.my/microsites/fraudalert/0301_status.htm

其实也未必所有集资计划需要通过SC的批准，这里也有例外的情况，任何非上市的休闲俱乐部(Recreational Club)、高尔夫球俱乐部(Golf Club)、时光分享计划(Time Sharing)、墓地共管计划(Memorial Park)以及利益投资计划(Share Farming/Equiment Sharing/ Property Sharing)等等，由大马公司注册委员会(Suruhanjaya Syarikat Malaysia-SSM)管辖。这些被统称为Interest Scheme。牵涉的法令包括：

Companies Act 1965 Section 84
Companies Act 1965 (provisions of Division 5 of Part IV)

那些已经被注册的公司会出现在"LIST OF UPDATED REGISTERED SCHEME"，请参考以下的连接。投资者要参考的主要是利益投资计划的部分，那些农业投资计划譬如棕油、引燕、金龙鱼、泥鳅饲养等，如果管理公司的名字没出现在内，几乎都是非法集资的公司。

http://www.ssm.com.my/en/company/is-registered-scheme-public

就算大家都参考以上举出的类别，投资者自身还是需要提高警觉，而且千万要记得“贪字得个贫”的金玉良言。一般上所谓的骗子公司都会以下狐狸尾巴，所以大家在投资非本地银行推出的投资计划前请留意这几项：

1.通常都只会是一家私人有限公司(Sendirian Berhad)，而非有限公司(Berhad)。
2.缴足资本(Paid Up Capital)太少，不符合法令的规定，有些什么是所谓的两块钱的公司。
3.投资计划的所有资金和资产并非由信托户口(Trust Account)保管，公司滥用资金的可能性很大。
4.信托契书中没有清楚注明管理公司的权限，或条例明显偏于管理公司。
5.没有推出招股书(Prospectus)和年度稽核后的财务报告(Audited Report)。
6.投资计划中没提供独立顾问专家的报告，一切都是自己讲自己爽。
7.公司的主席职位都会让政治人物或黄室人员担任，并且有意无意突出这部分，让大家更有安全感。
8.投资计划的操作并不透明化，看了一百遍Power Point都不了解所赚的钱是如何来的投资。
9.那些拼命要你去借去抢倾家荡产去加入的投资计划。
10.稳赚不赔，没有任何风险，轻轻松松就可以赚取回酬，让你不必再去工作的投资。
11.计划所投资的项目或是公司有其他重心业务的都在国外，资金很容易被暗中转移到不明户口。
12.管理公司或控股公司注册在避税港(tax heaven)，例如BVI，Bermuda，Bahamas等。
13.这些公司都称自己本身没进行任何投资活动，也非资产管理公司，所以不在管辖之下。

Frontier Markets

Frontier Markets这一词是由国际金融公司(IFC)副总裁Farida Khambata在1992年举出。所谓前趋市场(frontier markets)，和新兴市场一样都没有明确定义，泛指非洲、里海、东南亚、中东等地的二线新兴国家，一般来说前趋股市规模较小，市场与上市公司信息透明度也较低，因此风险也高于新兴市场。

第一个面世的前趋市场指数基金是2007年10月S&P推出的Select Frontier Index，包含30家来自11个国家最大型的公司；以及Extended Frontier Index(150家公司/27个国家)。目前马来西亚是没有任何直接投资在这个市场的基金。

Wikipedia - Frontier markets

MSCI World Index

1969年面世的摩根士丹利资本国际指数(MSCI World Index)由摩根士丹利资本国际公司(Morgan Stanley Capital International , MSCI)编制，是一个由全球1500个股票综合而成的股票市场指数，为全球股市未来走向的重要指标之一。

此指数囊括24个发达国家股市中具代表性企业的股票，并不追踪新兴经济体(Emerging Markets)及前趋市场(Frontier Markets)，的股票。相关的股市包括：澳洲、奥地利、比利时、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、香港、爱尔兰、以色列、意大利、日本、荷兰、纽西兰、挪威、葡萄牙、新加坡、西班牙、瑞典、瑞士、英国及美国。

另外，你还会看到MSCI All Country World Index，这个指数还包括发达与新兴经济体市场在内。所以大家在购买环球性基金时，记得留意基金的基准(benchmark)部分，因为MSCI World Index与MSCI All Country World Index的表现分别很大。

MSCI Index Performance - Bloomberg

Annulised Return

认识什么是年度化回报率(Annulised Return)对基金投资是很重要的一环，很多人都忽略了这一点，甚至有些投资者连这是什么也不懂。年度化回报率就是把非一年期的投资回报率，又叫持有期收益率(Holding period return, HPR)，通过公式，换算成一年期的复利投资回报率(Annual Return, AR)。

这样，就可以把投资期限长短不同的投资项目，放在同一背景下比较其投资收益率。比如，投资半年收益率为12%、和投资两年收益率为40%，到底哪个投资效率更高？此时，只有把它们换算成同样是1年期的投资回报率，方可进行比较。

公式为：AR=(1+HPR)^(1/n)-1
而HPR=(principal + gain/principal)
Principal=本金
Gain=收益
n为投资年限，^表示乘方，^(1/n）表示n次方根。

例子，一项投资支出RM10,000，持有两年半后值RM14,000，则其持有期间的收益率HPR=(10000+14000)/10000=40%，而年度化回报率(AR)为：(1+40%)^(1/2.5)-1=14.00%，意味着该项投资的年复利收益率为14%。

若持有期不足一年，同样可根据该公式进行换算。比如：某项投资RM5000并仅持有5个月，就挣RM600的收益。则其HPR=600/5000=12%，而 AR=(1+12%)^(12/5)-1=(1+12%)^2.4-1=31.26%。

通过这两个例子可见，投资五个月收益率12%，隐含的年收益率为31.26%；而投资两年收益40%，其实际年收益率只有14%。效率高低，一目了然。

年度化回报率也能让你轻易和“没风险”的定期存款利率比较。譬如一项投资的5年总回酬是43.25%，AR=(1+43.25%)^(1/5)-1=0.0745，也就是说年度化回报率只有7.45%。定期存款利率现在是1年2.85%。

换句话说，根据以上来自The Star Online的图，Pacific Select Balance Fund近5年的AR=10.53%，总回酬就是=(1.1053)^5=64.97%。

黑池交易

马来西亚股市正式在11月30日出现首个“黑池”(Dark Pool)交易平台。此项服务将会由Liquidnet提供，马来西亚是该公司触角延伸至的38个国家之一，其他的包括澳洲、日本、韩国以及新加坡等等。

在黑池平台上，买方和卖方对大宗股票交易指令进行匿名撮合成交，指令的价格及数量细节均不透露，以免对常规股市交易造成影响。由于黑池不会展示买卖盘价及报价人士身份的特性，同时也不会向公众披露已执行交易详情，因此深受超级大户的欢迎。这些大户包括国内外的基金管理公司、雇员公积金局(KWSP)以及国民投资公司(PNB)等大型机构。

黑池平台推出的时间并不十分长，但在一些欧美国家深受欢迎，据统计，美股四分之一的交易现在由黑池交易平台负责。它的成功原因除了高效率及比交易所低的交易费用，最重要的是它能让机构投资者避开公众的耳目，在不显着影响市场价格的情况下，完成大额交易，从而可保护它们的投资策略曝光，以至被其他市场参与者模仿，从而扩大获利的机率。

对于一般散户而言，黑池的存在或许是坏的一面。由于交易是在完成后才汇报的，可能导致市场其他投资者缺乏资讯，知情权减少，而且更产生两层次市场(two-tier market)，令散户不能以最佳价格成交，也可能发生结算的问题。

不过无可否认，这种交易是全球化竞争的大趋势。在交投成交值清淡的市况下，黑池为客户提供一种新的流动性来源。香港与新加坡交易所就利用黑池服务当作是吸引机构投资者的一种武器。至于马来西亚股市等成交量相对较低的市场，黑池对马股的效益无法和前者相提并论。

相关文章
黑池交易平台
黑池交易入駐馬股(30/11/2010)

日本失落的十年

八十年代初，美国以压制通货膨胀为目的，实施了严格的金融紧缩政策，利率达到两位数的水平，全世界的资金都集中在美国。虽然控制了通货膨胀，但美金行情的涨势欲导致出口减少，出口扩大，贸易逆差激增。国内的制造业丧失了竞争能力，外国企业先后夺取市场占有率，失业率超过百分之十。而且随着通货膨胀趋稳，金融紧缩渐缓，景气的苏醒又加速了贸易逆差的扩大。

另一方面，日本在达成高度经济发展后，仍持续出口导向的成长产生了对美贸易的巨额顺差，因此触怒了美国。美国媒体以「对日的经济之争将会严重威胁美国，情况更甚于二十一世纪的冷战」的论调，煽动日本贸易摩擦。八十五年时，惠普执行长约翰杨格(John Young)出任美国产业竞争力委员会的委员长。杨格委员在台面上是为了“重振美国的制造业"，实际上欲计划性的「攻击日本」。后来日本如杨格委员会预测，因遭受猛烈攻击了跌了一大跤。

导致日本没落的起因，就是一九八五年九月的广场协议(Plaza Accord)。在纽约广场饭店召开的G5会议(先进5国的财政部长，中央银行总裁会议中，先进五国就「消除美国对外贸易失衡为名义，对汇率的调整进行干预」一事达成共识。这次协议实质上是为了修正美国对日本的贸易逆差，以认为力量将汇率导向「日元升值，美元贬值」的局面。

当时日本的财政部长竹下登签署了广场协议，将关键货币的主导权拱手让给美国。协议公布的翌日，美元对日元的汇率在一天之内(二十四小时)从一美元等于二三五日元，跌了约二十日元，一年后甚至跌落至一美元等于一百二十日元的水准。单纯就数字来计算，对日贸易逆差就已减了一半，但日本企业的出口竞争力也因此折半。其后，日元汇价持续上涨，九二年变成一美元等于八十日元。日本的经济实力与野心也因此大受打击。而且，美国联邦议会在一九八八年成立以日本为箭靶的「超级三零一条款」穷追猛打日本的出口产业。

此外，由于日元急速的升值，导致日本经济规模及急剧扩大，于是日本企业大量收购美国资产；海外旅行热潮；工厂转移至劳动成本较低的国家等现象相继出现。另一方面，因担忧日元升值造成不景气，所以政府持续采取低利率政策。低利率政策政策加速了日本国内对不动产与股票的投机行为，导致泡沫经济过热，最终崩溃，让日本进入了"失落的十年"，经济长期低迷。虽然这么说似乎是结果论，但总而言之，日本在签下广场协议之时，就注定要在对美的经济战争中败下阵。

按：文章来自大前研一写的《美国再见？》221-223页。

失去的十年或The lost decade指的是一个国家或地区陷入长期的经济不景气的状况持续达10年左右才逐渐转好的情况。曾经出现过这种情况的国家和地区包括：

1.英国第二次世界大战后的1945年 - 1955年期间。
2.拉丁美洲在1980年代的长期经济低迷。
3.日本在泡沫经济崩溃后自1991年开始到2000年代初期的长期经济不景气。一般多指此时期。

FTSE Bursa Malaysia KLCI

今天是富时大马综合指数FTSE Bursa Malaysia KLCI(FBMKLCI)粉墨登场的日子，取代之前的马股综合指数(KLCI)。这是属于30大成份股，其中首10大成份股的比重，就已经佔新综指的70%。三大龙头分别是森那美(Sime Darby)、大众银行(Public Bank)以及土著联昌(Commerz)就佔了指数29.85%比重。当年被投资者成为TMT的国家能源(Tenaga)、马来亚银行(Maybank)与马电讯(TM)不复当年勇，在新指数中分别直占了第四、第五以及第十的位置。

此指数是由大马证券交易所Bursa与世界专业指数编制机构FTSE Group合作设计和计算。新的指数会加入更多的元素，包括公众流通率，借此刺激马股的交投活动。目前马股的平均自由流通率介于40%至45%，为区域最低的股市之一。富时大马综合指数成份股將在每年的6月和12月進行2次调整，评估基准包括最庞大、流通率最低15%和年均股权自由浮动达10%。

目前全球共有60,000种由FTSE Group管理的指数与数据，其中最有名的伦敦金融时报100指数(FTSE 100 Index)。FTSE是Financial Times Stock Exchange的缩写，读音为footsie。

资料参考
1.Bursa Malaysia - FTSE Bursa Malaysia KLCI
2.星洲互动 - 富时综指30股排座次

Asia Ex-Japan

大家在投资信托基金时，通常会看见一些表明不包含日本在内(asia ex-japan)的亚洲基金。这些基金是主要是投资在一些位于东亚、东南亚及南亚的国家，但不包括日本在内。日本被排除在外，因为她本身是一个发达国家(developed country)，指经济发展水平较高，技术较为先进，生活水平较高的国家，又称作工业化国家、高经济开发国家。至于被定位为asia ex-japan的国家，都是一些高经济成长的发展中国家(emerging country)，投资回酬通常都比一般发达国家高。

本地市面上的asia ex-japan fund有：
Apex Asia Ex Japan Balanced Fund
PHEIM Asia Ex-Japan Fund

也有一些类似的基金并不会在名字上表明是不包括日本在内。

Investment Wisdom

其实这个词是源自Aberdeen在FundSupermart理财杂志的广告，我觉得挺有意思的，在此和大家分享。

Aberdeen打此广告时是在年初时，那是市场还很悲观，熊味四处漫迷，所以用上了这句话《Investment wisdom for these bearish times》。

现在已经有所改变，各个股市开始收复失地，股市对负面新闻的抵抗力更强，投资者的信心也提高了。那句话就换成《Investment wisdom for these volatile times》。

平面广告中所提出的投资智慧(Investment Wisdom)共有七个，是从股市上某些名人如Warren Buffet等人那里抽出总结而成。

1.Volidility is something to accept rather than fear.
涨涨跌跌、跌跌涨涨是股市的常态；只要选对优质产品，别害怕短期波动，理应欢迎接受，股市的上涨是必须经历过这些事情。

2.Ignore short-term sentiment, think long term.
股市短期涨跌原因很多，而且比较随性，属于较难估计的一环。建议投资要放眼长远，只要股票公司表现好，大环境稳定，长远的上涨趋势肯定会给你带来不错的回酬。

3.Know the difference between gambling and investing.
赌博与投资不同，它是不会产生新的价值，而只是资金的重新分配与转移罢了。当你以赌博的方式进行投资时，获利很多时候必须依赖运气。成功的投资，却包含自律性，与财报分析等准备功夫。与其到赌场碰运气，不如选择投资赌场，整体回酬肯定更可观。

4.Be prepared to take a contrarian view.
我们经常会做一些事情，因为大部分人做着同样的事情，随波逐流。在股市上这样是非常危险的作法，建议大家当一位逆水舵手(be contrarian)。巴菲特的名句：“在別人恐惧的时候你要变得贪心; 在別人贪心的时候你要变得恐惧”。

5.Be Humble, the stock market is probably smarter than you.
在股市里，过分自信容易造成对市场判断失误而导致投亏损。你不可能永远猜对股市下一分钟会发生什么事情。

6.Price is what you pay, value is what you get.
成长股价值投资策略之父Philip Fisher曾说，证券业者晓得每一家公司的价格，但对其价值却一无所知。公司的价值虽是无形的存在，但其投资的参考性胜于其价格。

7.Avoid things you do not understand.
绝不投资你不了解的东西。或你连丁点的时间的了解都没有，建议把钱放在银行做定存。

注：代表MSCI World从最低的688.64(09/03/2009)已经回升到现在的970.00(29/05/2009)，起了41%。

参考：Aberdeen Asset Management

债券基金

债券基金是一个从不同投资者集资金，投资在债券项目的投资组合。这些基金是由基金管理公司所发行和管理。他们主要投资在政府债券、也有公司债券，根据其投资方针而有所不同。由于债券基金是固定给投资者派息，所以也被称为收入基金(Income Fund)。

个人投资者要直接进入债券市场并不容易，因为交易宗数有一定的最低水平。在马来西亚，标准交易宗数是500万令吉。因此，透过从许多投资者身上集合资金，债券基金提供个人投资者一个可以小数额投资的管道。

截至09年2月28日，马来西亚共有75项债券基金，净资产价值总数达100亿令吉。这资产阶级占净资产价值640亿令吉的单位信托领域，多达15.65%。市场上各种不同的债券基金，包括有本地货币债券基金、全球债券基金、新兴市场债券基金和亚太债券基金。

在各种类型的债券基金当中，本地货币债券基金有最大的市场占有率，截至09年2月28日，共计59个基金，总基金规模达90亿令吉。

在选择债券基金的时候，一定要了解其利率敏感程度和信用素质。在此基础上，才能了解基金的风险有多高，是否符合你的投资需求。晨星公司(Morning Star)在评价债券基金投资风格的时候，重点关注的也是这两点。本地债券分别由大马评级机构(RAM)和马来西亚债券评估机构(MARC)来评级。

以下是RAM Quant Shop MGS Bond Index本地债券每年平均回酬：

年份	回酬
2008	8.8%
2007	2.7%
2006	5.3%
2005	5.0%
2004	7.0%
2003	-0.6%
2002	3.8%
2001	12.5%
2000	10.1%
1999	12.7%

本地市场上部分的债券基金：
CIMB-Principal Bond, Public Bond, AmDynamic Bond, ABF Malaysia Bond Index, MAAKL Bond, CMS Bond, HWANGDBS Select Bond, Areca Income Trust.

资料来源
1.资汇理财 第18期 2009.5.4 - 2009.5.10
2.百度百科 - 债券基金

债券

债券是由发行者(也称为借贷者)为了集资而发行的债务证券，可作为直接向银行贷款的另一个管道。透过给债券发行者借贷，购买债券人士(债券持有人)能够定期获得利息回酬，称为债券利息(coupon payment)。就像贷款有限期，债券也有固定的届满日期，到时债券持有人会取回他们的本金。

债券发行者可以是国内或国外机构、本地或外地政府，甚至是中央银行。图显示马来西亚各种不同的债券类型，及其发行者。

这三者中政府债券因为有政府税收作为保障，因而风险最小，但收益也最小。公司债券风险最大，可能的收益也最大。

债券的种类琳琅满目，基本上可按成七大分类。分别是：按发行主体分类、按付息方式分类、按计息方式分类、按偿还期限分类、按募集方式分类、按担保性质分类、按债券形态分类以及特殊类型债券。

国行发售的零售债券，有马来西亚国家银行给乐龄人士发行的独立储蓄债券。认购这项债券的投资者，可以取得每年5%的利息。独立储蓄债券届满为3年，而投资者能够在到期时取回本金。另外，个人最高投资额为5万令吉。

政府债券种类	发行者
大马财政票据(MTB) 大马政府债券(MGS) 政府投资证券(GII) 大马政府货币票据	大马政府(由国家银行发行)
国家银行货币票据(BNMN)	国家银行
独立储蓄债券(Bon Simpanan Merdeka)	国家银行
公司债券种类	发行者
抵押机构票据(Cagamas Notes) 抵押机构债券(Cagamas Bonds) 回教抵押机构债券(Islamic Cagamas Bonds)	大马再抵押机构(CAGAMAS) (发行资产抵押债券的国家房贷公司)
国家控股债券(Khazanah Bond)	国家控股(Khazanah)为大马政府投资臂膀
商票票据 中期票据 公司债券或私人债券	私人企业

资料来源
1.资汇理财 第18期 2009.5.4 - 2009.5.10
2.中文wikipedia - 债券

新兴市场

新兴市场(Emerging Markets)是指发展中国家的股票市场。按照国际金融公司的权威定义。只要一个国家或地区的人均国民生产总值(GNP)没有达到世界银行划定的高收入国家水平，那么这个国家或地区的股市就是新兴市场。有的国家，尽管经济发展水平和人均GNP水平已进入高收入国家的行列，但由于其股市发展滞后，市场机制不成熟，仍被认为是新兴市场。 这方面的例子如韩国，台湾，以色列和捷克共和国。

一些小国家，或是市场流动性有限的国家通常不被考虑在内，替而代之的是他们较大的邻国。一些潜在的规模较小的新兴市场没有被列出来，包括：欧洲的爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、斯洛伐克；美洲的哥斯达黎加、巴拿马、乌拉圭和委内瑞拉；亚洲的哈萨克斯坦和越南以及非洲的尼日利亚。所以，要列出一个十分精确的的新兴市场国家的名单并不是那么容易，目前最好的指南主要是一些投资信息资源如《全球新兴市场商业资讯》，《经济学人》或者市场指数庄家(如摩根士丹利资本国际公司）。

截至到2006年7月，摩根士丹利新兴市场索(Morgan Stanley Emerging Markets Index)引中列出的国家和地区包括：

美洲-阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁
亚洲-中国、印度、印度尼西亚、以色列、约旦、马来西亚、巴基斯坦、菲律宾、韩国、台湾、泰国
欧洲-捷克、匈牙利、波兰、俄罗斯、土耳其
非洲-埃及、摩洛哥、南非

新兴市场的六大特征
高成长与高回报。新兴市场公司常常比西方同类公司增长要快，新兴市场的股票定价效率低下为高回报提供了可能。定价效率低下又是由监管阻碍(比如禁止保险公司入市)、缺乏严格受训的证券分析师和投机者占多数等原因造成的。

其次是分散化投资带来的好处。新兴市场的出现拓宽了可选择投资品种的范围，这使得投资组合进行全球性分散化经营成为了可能。

第三是反经济周期的特性。由于新兴市场国家所实行的财政政策和货币政策与西方发达国家迥然不同，新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数相关度很低，有的甚至是负相关，因此，在欧美出现不利的经济循环时，对新兴市场的投资可以有效对冲掉上述不利影响。

第四是市场规模普遍偏小。例如，整个菲律宾股票市场的市值还没有美国杜邦一家公司的市值大。

第五是投机者和追涨杀跌的投资者占多数，这种投资者结构的一个直接后果就是西方经典的股票估值技术在新兴市场常常不适用，股票的定价通常取决于投资者的情绪。

第六是新兴市场的投资者普遍不成熟。比如在巴西，投资者把好的公司和好的股票混为一谈，不考虑价格因素；而在我国，也有许多投资者认为越便宜的股票越有价值，这些都是不成熟的表现。

新兴市场的八大问题
第一是信息少。监管机关对上市公司披露的信息督查不够，有的国家的宏观数据、资本市场数据和行业数据也值得怀疑。对于证券分析师来说，信息少意味着猜的工作(guesswork)增加。

第二是有疑问的交易实践。内幕交易、提前交易(front-running，也就是我们现在常说的老鼠仓)和劣质执行在新兴市场非常普遍。一位资深市场人士曾经这样评论捷克共和国存在的问题：“捷克金融市场最大的问题之一不是缺少书面上的法律，而是缺少执行。”

第三是不透明的会计标准。证券分析的一个基本方法就是对比同处一个行业的相似公司的优缺点，这就要求被分析公司必须使用一致的会计方法。现在，全世界的监管者都在寻找统一会计记账标准的方法，中国是从今年1月1日起要求上市公司按照与国际会计准则趋同的新会计准则披露报表。

第四是可对比的公司较少。美国市场如此之大以至于每一个上市公司都有数个可对比公司，而新兴市场公司则几乎找不到一家可对比分析的公司，分析师不得不把泰国的电信公司和印尼、印度和波兰的电信公司比较。鉴于不同的市场环境和多变的会计系统，这种方法存在明显缺陷。

第五是不重视提升股东价值。这种公司往往属于家族企业，他们与美国投资者的理念明显不同，他们不是追求股东权益最大化，而是追求家族在公司的权力稳固。

第六是流动性比较差。大的机构投资者偏好交易活跃的股票使得他们可以以合理的价格进出。新兴市场股票的交易量普遍不大，这阻碍了大的机构投资者大举进行投资的信心。

第七是不确定的注册、结算、清算和托管系统。在一些新兴市场，投资者要面对证券买卖中存在的注册、结算和托管风险，而这些风险在发达市场是很罕见的。在某些国家，证券是采用电子记账的形式，而不是纸质票证的形式，这就加大了管理作假的风险。中国曾经发生的“327”事件，长虹禁售股提前上市和管理层持股提前抛售等情况都属于此类。

第八是小股东权力小。华尔街有一句谚语：“小股东是世界上最孤独的人”，这句谚语随着新兴市场的兴起而流传开来，因为小股东在新兴市场享有的权利要比在美国少很多。小股东对管理层行动的影响微乎其微，小股东对于遭受的不公平对待几乎没有追偿权。为了表示抗议，他们除了选择卖出，别无他法。

资料转载
1.MBA智库百科
2.维基百科

相关网页
1.Emeriging Markets - Analysis of Finance in Developing Economies
2.Forbes.com - Emerging Market News and Investing in Emerging Markets