Thursday, July 3, 2008

新兴市场

新兴市场(Emerging Markets)是指发展中国家的股票市场。按照国际金融公司的权威定义。只要一个国家或地区的人均国民生产总值(GNP)没有达到世界银行划定的高收入国家水平,那么这个国家或地区的股市就是新兴市场。有的国家,尽管经济发展水平和人均GNP水平已进入高收入国家的行列,但由于其股市发展滞后,市场机制不成熟,仍被认为是新兴市场。 这方面的例子如韩国,台湾,以色列和捷克共和国。

一些小国家,或是市场流动性有限的国家通常不被考虑在内,替而代之的是他们较大的邻国。一些潜在的规模较小的新兴市场没有被列出来,包括:欧洲的爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、斯洛伐克;美洲的哥斯达黎加、巴拿马、乌拉圭和委内瑞拉;亚洲的哈萨克斯坦和越南以及非洲的尼日利亚。所以,要列出一个十分精确的的新兴市场国家的名单并不是那么容易,目前最好的指南主要是一些投资信息资源如《全球新兴市场商业资讯》,《经济学人》或者市场指数庄家(如摩根士丹利资本国际公司)。

截至到2006年7月,摩根士丹利新兴市场索(Morgan Stanley Emerging Markets Index)引中列出的国家和地区包括:

美洲-阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁
亚洲-中国、印度、印度尼西亚、以色列、约旦、马来西亚、巴基斯坦、菲律宾、韩国、台湾、泰国
欧洲-捷克、匈牙利、波兰、俄罗斯、土耳其
非洲-埃及、摩洛哥、南非

新兴市场的六大特征
高成长与高回报。新兴市场公司常常比西方同类公司增长要快,新兴市场的股票定价效率低下为高回报提供了可能。定价效率低下又是由监管阻碍(比如禁止保险公司入市)、缺乏严格受训的证券分析师和投机者占多数等原因造成的。

其次是分散化投资带来的好处。新兴市场的出现拓宽了可选择投资品种的范围,这使得投资组合进行全球性分散化经营成为了可能。

第三是反经济周期的特性。由于新兴市场国家所实行的财政政策和货币政策与西方发达国家迥然不同,新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数相关度很低,有的甚至是负相关,因此,在欧美出现不利的经济循环时,对新兴市场的投资可以有效对冲掉上述不利影响。

第四是市场规模普遍偏小。例如,整个菲律宾股票市场的市值还没有美国杜邦一家公司的市值大。

第五是投机者和追涨杀跌的投资者占多数,这种投资者结构的一个直接后果就是西方经典的股票估值技术在新兴市场常常不适用,股票的定价通常取决于投资者的情绪。

第六是新兴市场的投资者普遍不成熟。比如在巴西,投资者把好的公司和好的股票混为一谈,不考虑价格因素;而在我国,也有许多投资者认为越便宜的股票越有价值,这些都是不成熟的表现。

新兴市场的八大问题
第一是信息少。监管机关对上市公司披露的信息督查不够,有的国家的宏观数据、资本市场数据和行业数据也值得怀疑。对于证券分析师来说,信息少意味着猜的工作(guesswork)增加。

第二是有疑问的交易实践。内幕交易、提前交易(front-running,也就是我们现在常说的老鼠仓)和劣质执行在新兴市场非常普遍。一位资深市场人士曾经这样评论捷克共和国存在的问题:“捷克金融市场最大的问题之一不是缺少书面上的法律,而是缺少执行。”

第三是不透明的会计标准。证券分析的一个基本方法就是对比同处一个行业的相似公司的优缺点,这就要求被分析公司必须使用一致的会计方法。现在,全世界的监管者都在寻找统一会计记账标准的方法,中国是从今年1月1日起要求上市公司按照与国际会计准则趋同的新会计准则披露报表。

第四是可对比的公司较少。美国市场如此之大以至于每一个上市公司都有数个可对比公司,而新兴市场公司则几乎找不到一家可对比分析的公司,分析师不得不把泰国的电信公司和印尼、印度和波兰的电信公司比较。鉴于不同的市场环境和多变的会计系统,这种方法存在明显缺陷。

第五是不重视提升股东价值。这种公司往往属于家族企业,他们与美国投资者的理念明显不同,他们不是追求股东权益最大化,而是追求家族在公司的权力稳固。

第六是流动性比较差。大的机构投资者偏好交易活跃的股票使得他们可以以合理的价格进出。新兴市场股票的交易量普遍不大,这阻碍了大的机构投资者大举进行投资的信心。

第七是不确定的注册、结算、清算和托管系统。在一些新兴市场,投资者要面对证券买卖中存在的注册、结算和托管风险,而这些风险在发达市场是很罕见的。在某些国家,证券是采用电子记账的形式,而不是纸质票证的形式,这就加大了管理作假的风险。中国曾经发生的“327”事件,长虹禁售股提前上市和管理层持股提前抛售等情况都属于此类。

第八是小股东权力小。华尔街有一句谚语:“小股东是世界上最孤独的人”,这句谚语随着新兴市场的兴起而流传开来,因为小股东在新兴市场享有的权利要比在美国少很多。小股东对管理层行动的影响微乎其微,小股东对于遭受的不公平对待几乎没有追偿权。为了表示抗议,他们除了选择卖出,别无他法。

资料转载
1.MBA智库百科
2.维基百科

相关网页
1.Emeriging Markets - Analysis of Finance in Developing Economies
2.Forbes.com - Emerging Market News and Investing in Emerging Markets

2 comments:

biangbiang said...

你好。。。最近我才开始想学玩投资赚钱。。。找了好多资料,但还是不知从何下手,我公司有个部门是帮人投资去I Fast Capital的,所以我也刚给了1k,但不知要买哪一个fund好,但有看了下fundsupermart,好像说新兴市场(Pheim Emerging Companies Balanced )2011年的前景很被看好。。。但有些报道又指Pheim Asia Ex-Japan不错,那我该怎办?选哪个好呢?

维雄 said...

对不起,现在才看到你的comments,希望不会太迟。

Pheim Emerging Companies Balanced并非投资在新兴市场,而是投资在本地的小型股市场,请参考它的fact sheet。表现挺一般的,市面上这基金不算是优质基金。

Pheim Asia Ex-Japan,这才是投资在亚洲除了日本的新兴市场。

不管怎样,我建议投资信托基金还是要把四个项目做哈:
1.Fund Selection
2.Portfolio Management
3.Regular Savings/Irregular Savings
4.Balance Review