債券型基金五大投资守则

随着全球景气复甦迹象不断，各国政府著手进行宽松货币政策退场机制的现象亦日趋明显，伴随部分国家央行调升基準利率的脚步，市场多认为全球低利率环境也将随之面临转变。一旦利率出现走扬，将对政府债券的价格造成压力，再加上目前整体债券市场的殖利率已偏低，全球最大的债券基金经理人－比尔葛斯(Bill Gross)更宣示指出，债券最好的投资时代已不复存在 。但即便如此，债券在投资组合中仍扮演举足轻重的角色，有鑑於此，我们整理出以下五点面临高利率时代的债券型基金投资守则，以供投资人参考。

一. 检视所持有的债券型基金之利率风险

在低利率时代，投资人较易忽略债券价格与利率间的变化，然随著利率的走扬，债券型基金投资人应对所持有债券型基金之投资组合进行压力测试，以检测持有的基金是否经的起高利率时代的考验。我们可以藉由债券型基金的平均存续期，来看该投资组合在利率上扬时的表现，一般来说平均存续期相当於该投资组合在市场利率上升1%时，所出现价格的变动，因此平均存续期越长的投资组合，其价格变动较大，利率风险也较高，不过，平均存续期并不适用於所有类型的债券，仅适用於和美国国库债殖利率相关性高的债券如其他国家政府债，而企业债和高收益债价格的利率敏感度较低，在利率扬升时其价格不见得会下降。

二. 以定期定额的方式投资「抗通膨债券基金」

虽然，现阶段的通膨率还不至於高涨，但债券型基金投资人应该及早做好準备，甚至可以依据自己的投资属性和财务目标，适当持有部分抗通膨的债券。抗通膨债券最大的特色是其价格会随著通膨率而调整，同时亦具有分散投资组合风险的功能，而目前市场上流动性最高的莫过於美国抗通胀债券（TIPS），该债券的信用风险和美国国库债券几近相同。

一般来说，投资人很难去掌握买入单一抗通膨债券标的之时机，因此我们会建议投资人以定期定额投资的方式来投资抗通膨债券基金，以减轻不当时机买入的投资风险。另一方面，投资人也需注意不同市场间对通膨率的预期所造成的抗通膨债券价格之差异，当台湾的通膨率高於美国时，此时台湾投资人所持有的TIPS不见得能有效达到对抗通膨的预期。

叁. 选择总开支比例在0.75%以下的债券型基金

没有人能準确预测基金的投资报酬率，但包括基金公司的行政管理费、基金本身的行销费和以及通销管道对基金公司所抽取的佣金等费用项目，都取自於基金的资产，因此也成为投资人无形支出的投资成本，过高的费用甚至可能严重侵蚀基金的投资报酬率。目前美国和部分欧洲国家已经规定基金公司必须揭露这些费用资讯，并要求将其占基金整体资产的比重以百分比的方式呈现，称为总开支比例。建议投资人可以针对国外所发行的债券型基金来进行总开支比例的比较，该比例较低者，表示投资成本也相对较低。大体上来说，我们认为债券型基金的总开支比例在0.75%以内者，相对较为合理。

四. 了解高报酬率背後的真正原因

晨星长期观察个别单一基金在同一个组别的相对表现时发现，除了基金本身的整体费用较为低外，另一个造成债券型基金有较佳表现的主因，则是基金经理人为追求高获利而买入风险亦相当高的投资标的。以美国货币基金Reserve Primary Fund为例，该基金过去长期有相当亮眼的报酬率，然在金融海啸爆发之後，该基金的净值甚至跌破1美元，暴露出其过去积极操作衍生性金融商品所带来的投资风险。如果投资人手中持有的债券型基金之报酬率远高於组别中其他基金甚多，这时投资人就应观察该基金的投资组合是否明显异於组别中的其他基金，甚至持有风险过高的投资标的。

五. 选择灵活配置的债券型基金

由於全球经济局势的发展变化多端，如果投资人无法有清楚、确切的想法来进行投资，不妨可以选择一档不侷限於单一债券标的，且可灵活配置以因应不同市场变化的债券型基金来投资。例如，投资标的包罗万象的全球债券型基金等标的。此外，选择单一基金时，投资研究团队和负责管理的基金经理人之经历相当重要，除了要有对不同类型之债券标的有精湛的分析研究经验外，对於全球总经的局势也要能有一定的了解及掌握，最好具有历经不同市场环境的丰富经验且其操盘基金表现仍胜出者，这样的团队才能适时发挥面临不同市场环境变迁下的投资管理能力。

CIMB的债券基金的表现(YTD)
CIMB-Principal Bond Fund +4.28%
CIMB-Principal Strategic Bond Fund +4.60%
(2010.1.4 - 2010.8.17)

资料来源
1.资汇理财 第75期 2010.6.14 - 2009.6.20
2.晨星亚洲研究部

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